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全峰汽车(603982):大股东参与定增彰显信心,延长锁定期,与公司共同成长。

类别:公司机构:中信建投证券股份有限公司研究员:/陶/何俊毅/马伯硕/杨耀先/陈日期:2022年02月07日

事件

1月28日,公司公告:(1)公司发布定增预案(修订稿),拟发行不超过6000万股,募集资金不超过22.84亿元,用于高端汽车零部件智能制造项目(二期)、汽车零部件智能制造欧洲生产基地项目等。(2)公司控股股东全峰精密及其一致行动人全峰投资自愿分别将首次公开发行前持有的公司全部股份限售期满之日起的锁定期延长12个月。(3)公司股东祥和永安通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份496.25万股,占公司总股本的2.46%。

简评

控股股东参与认购表明其决心,延长锁定期,坚定看好公司发展。(1)公司发布定增预案(修订稿)。拟向包括全峰投资在内的特定投资者发行不超过6000万股,募集资金不超过22.84亿元。其中,全峰投资认购金额不超过5亿元,最终认购股份数量不超过发行后总股本的10%。拟使用募集资金83,637,938.9万元分别在马鞍山、欧洲、南京建厂,建设期约两年。预计达产后新增年收入/利润18.35亿元,2.77亿元。(2)公司控股股东全峰精密及其一致行动人全峰投资在首次公开发行股票7200万股和4700万股前,自愿将所持公司全部股份的限售期满日起12个月的锁定期延长至2023年5月21日。同时,控股股东将公开发行前持有的股份锁定期延长12个月,彰显了对全峰汽车未来发展的坚定信心。我们认为,随着募投项目的逐步推进,公司有望抓住铝压铸行业高速增长的机遇,未来高增长可期。

新订单、新客户不断突破,新增产能助力业绩兑现。2021年,随着新能源行业的高增长,铝压铸行业呈现超级景气。公司新能源业务和技术积累持续得到客户认可,新订单持续突破。2月拿下zf新能源汽车电机外壳及电控外壳3.75亿元,3月拿下比亚迪dmi变速器阀板4亿元,8月拿下长城柠檬dht平台项目变速器外壳12亿元,11月拿下法雷奥电机外壳5.5亿元,12月拿下重庆青山变速器外壳17亿元。要求公司在订单饱和时迅速释放新的产能。目前南京工厂产能利用率高达95%,受限于产能瓶颈和交付压力。公司一再推进工厂的建设进度。目前,马鞍山工厂已提前完工,今年q1的产能也逐步攀升,并对产量增长做出了贡献。匈牙利的工厂将于今年下半年投产,而南京工厂将进一步建设新的产能。

坚持研发;投资和建立技术壁垒。2013年以来,公司前瞻性布局新能源业务,在三电领域拥有核心技术和深厚积累。2020年,公司敏锐地捕捉到行业向规模化、一体化转型升级的趋势。目前已实现5000t整体压铸订单稳定供应,下半年6000t、8000t压铸机将逐步到位。轻质铝压铸履带迎来量价齐升的黄金时代。该公司预计将巩固其护城河

类别:公司机构:中信建投证券股份有限公司研究员:安亚泽/简成光日期:2022年2月7日

投资建议

重庆啤酒(600132):21年业绩超预期 高端化持续升级

根据备考报表,2021年公司实现营业收入131.19亿元,同比增长19.90%,净利润11.66亿元,同比增长38.82%,扣非后净利润11.43亿元,同比增长76.14%。

事件

公司发布2021 年业绩快报:

该公司全年业绩大幅增长。按照备考标准,2021年实现营业总收入131.19亿元,同比增长19.90%,营业利润29.48亿元,同比增长50.08%,利润总额29.41亿元,同比增长38.03%,归母净利润11.66亿元,同比增长38.82第四季度,公司实现了收入。

业总收入19.33亿元,同比增长1.08%,归母净利润1.22 亿元,2020 年同期为-0.07亿元,扣非净利润1.17 亿元,2020 年同期为-0.19 亿元。

业绩的大幅增长主要来自于公司主营啤酒业务的量价齐升。量方面,得益于“扬帆22”项目的精耕和拓展,大城市计划的持续推进,公司全年实现啤酒销量同比增长约15%。而根据国家统计局数据,2021 年全国啤酒产量同比增长5.6%,公司产品销量远超行业平均水平。价方面,公司持续推动产品高端化经营策略,全国市场高端大单品乌苏持续放量,并带动1664、夏日纷等高档产品销售,重庆本地市场凭借较高的市占率和品牌影响,持续推进纯生、醇麦等中高档产品占比,实现吨价的持续提升,预计2021年吨价同比增长4%以上。此外,公司2020 年非经营性损益对利润总额贡献较多,也促使了2021 年业绩的提升。


高端化叠加成本管控,盈利水平持续提升


公司盈利水平持续提升,全年营业利润率22.47%,同比大幅增长4.52pct,归母净利率8.89%,同比提升1.21pct,扣非归母净利率8.71%,同比提升2.78%。利润率的提升源自于公司产品高端化带来的吨价提升,以及公司的成本管控能力。2021 年受新冠疫情影响,啤酒行业主要原材料大麦、玻璃、瓦楞纸等原材料及包材价格大幅提升,各企业普遍面临成本压力。而公司持续推进组织结构优化项目并开展运营成本管理项目带来的节约,抵消成本上涨带来的部分不利影响,同时还可以通过母公司嘉士伯的全球采购降低成本,为公司在成本压力下实现盈利能力提升做出了贡献。


“扬帆22”收官之年,嘉士伯“扬帆27”重点市场2022 年是公司“扬帆22”项目的最后一年。在“扬帆22”期间,公司通过三大价值管理,推动产品升级,聚焦核心品牌,优化供应链等措施,获得了产品高端化的快速发展以及业绩的持续提升,中国也成为嘉士伯在全球最大的市场。2 月3 日,嘉士伯发布“扬帆27” 战略,提出进一步加强高端产品的销售,而中国市场是战略重点之一。公司作为嘉士伯在中国经营啤酒资产的唯一平台,有望在行业高端化的趋势中,保持较快增长。


盈利预测:


预计2021-2023 年公司实现收入131.19、160.09、179.23 亿元,实现归母净利润11.66、14.89、18.39 亿元,对应eps 为2.41、3.08、3.80 元/股,对应21-23 年pe 为55x、43x、35x,维持“买入”评级风险提示:


高端产品推进不及预期风险、原料价格波动风险、疫情反复风险等。


天士力(600535):剔除非经常性损益及子公司计提资产减值准备影响 全年业绩符合预期


类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2022-02-07


事件


公司发布2021 年年度业绩预告


1 月28 日晚,公司发布2021 年年度业绩预告,2021 年全年预计实现:1)归母净利润23.8-24.7 亿元,同比增长112%-119%;2)扣非归母净利润5.4-6.2 亿元,同比下降25%-35%。


简评


剔除非经常性损益及子公司计提资产减值准备影响,全年业绩符合预期按照业绩预告中值测算,公司预计实现1)2021 年全年归母净利润24.25 亿,同比增长115%,q4 单季实现归母净利润9.44亿元,同比增长3531%,主要系公司控股子公司处置天境生物(i-mab)股权且会计核算方法转换等非经常性损益事项所致;2)2021 年全年扣非归母净利润5.80 亿元,同比下降30%,q4单季实现扣非归母净利润亏损3.54 亿元,同比增长170%,主要系公司控股子公司乙型肝炎腺病毒注射液(t101)研发项目暂停临床试验并全额计提减值准备所致。


21 年公司非经常性损益项目的净收益实现大幅增长,主要由于公司控股子公司天士力生物处置i-mab 股权获得处置收益且对i-mab 会计核算方法变更产生投资收益合计18.4 亿元,按照对子公司持股比例计算,公司归母净利润相应增加17.3 亿元,同比2020 年非经常性损益金额增加14.4 亿元。


21 年公司扣非归母净利润同比出现下滑,主要由于公司控股子公司天士力生物的全资子公司天士力创世杰(天津)生物制药有限公司研发的t101 项目ii 期临床试验暂停,公司预计对该项目开发支出全额计提资产减值准备2.6 亿,按照对子公司持股比例计算,公司扣非归母净利润相应减少2.5 亿元。


整体来看,剔除非经常性损益事项及控股子公司计提资产减值准备等影响,公司现代中药、生物药板块实现稳健增长,带动公司2021 年医药工业板块整体业绩的稳健增长,而在医药商业板块,由于处置天士营销对业绩产生的不利影响已经逐渐消化完毕,未来预计对公司整体业绩影响有限;展望未来,公司将围绕心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域,不断进行研发管线创新,积极拓展新适应症,随着丹滴糖网适应症获批、化药注射用替莫唑胺及苯扎贝特缓释片通过仿评以及生物药普佑克的新适应症进展,预计公司2022 年主业业绩有望实现稳健增长。


盈利预测与投资评级


预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为77.78 亿元、85.09 亿元和94.63 亿元,归母净利润分别为24.25亿元、13.24 亿元和14.62 亿元,折合eps(摊薄)分别为1.60 元/股、0.88 元/股和0.97 元/股,对应pe 分别为9.2x、16.9x 和15.3x,维持买入评级


风险分析


产品推广不达预期、产品降价风险(省际集采联盟导致产品降价超预期)、原材料及动力成本涨价风险等。


粤水电(002060):业绩符合预期 看好双主业持续发力-2021年业绩快报点评


类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲 日期:2022-02-07


事件


公司发布2021 年业绩快报,经初步核算,公司2021 年实现营业收入143.0 亿元,同比增长13.7%;实现归母净利润3.2 亿元,同比增长21.4%。


简评


业绩符合市场预期,盈利能力明显提升,归母净利润增长超过去3 年复合增速。公司2021 年实现营业收入143.0 亿元,同比增长13.7%,实现归母净利润3.2 亿元,同比增长21.4%,业绩表现符合市场预期。业绩增长的原因主要是2021 年公司重点项目处于施工高峰期且公司新疆、甘肃地区清洁能源项目弃风弃光情况进一步好转,清洁能源发电项目运营良好。2021 年,公司参建的北江航道扩能升级项目孟州坝枢纽二线船闸工程顺利完工,珠三角水资源配置工程、韩江高陂水利枢纽工程及广州市轨道交通二十二号线工程快速推进,环北部湾广东水资源配置工程试验段及粤东水资源优化配置工程一期工程等重点水利工程正加紧建设,总体施工任务饱满。清洁能源业务方面,截至2021 年12 月末,公司已投产水电及风光电厂共28 个,装机规模合计1.54gw,年上网电量达33 亿度,年发电收入约15 亿元,高毛利清洁能源发电业务的有效拓展助推公司盈利能力快速提升,公司2021 年归母净利润实现同比21.4%的高增,增幅超过过去3 年复合增速(18.6%)。


稳增长背景下2022 年发展可期。作为“2020-2022 年150 项重大水利工程”的收官之年,加之十四五国家水网骨干工程的推进,预计2022 年我国水利工程建设将提速;2022 年也将是广东省交通强国试点工作取得阶段性进展,便捷高效的现代化综合交通体系初见雏形的一年,广东省在“十四五”期间重点打造的交通强国“十大工程”目前正有序推进中;双碳政策背景下,风电、光伏等清洁能源工程建设也料将加快。作为广东省唯一一家水利水电特级资质企业和广东省属国有控股唯一一家建筑业上市公司,同时也是广东省清洁能源发电装机规模最大、可开发资源最多的企业以及广东省最大的风电塔筒制造商,公司工程施工及清洁能源发电双主业预计将在2022 年持续发力。


维持盈利预测和买入评级。我们预测2022-2023 年公司的eps 为0.30/0.34 元,维持买入评级和7.20 元的目标价不变。


风险提示:广东省水利及轨交工程推进不及预期,公司清洁能源业务推进不及预期。


圣农发展(002299):周期底部逆势盈利 全产业链优势巩固龙头地位


类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王明琦 日期:2022-02-08


事件


公司披露2021 年业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润4.37-4.87 亿元,同比下降76.14-78.59%;实现扣非归母净利润3.50-4.00 亿元,同比下降80.33-82.79%。


简评


1、营收保持增长,原料价格高位致利润承压。


2021 年公司预计实现营收145 亿元(同比 5.33%),归母净利润预计4.37-4.87 亿元,同比下降76.14%-78.59%,主要系玉米、豆粕等大宗原材料价格持续高位,导致公司养殖成本同比增加,受此影响,公司利润较2020 年减少约15 亿元。2021q4 公司预计实现归母净利润0.69-1.19 亿元,同比下降49.56%-70.84%。


2、肉鸡销量逆势增长,养殖降本增效。


2021 年公司家禽饲养加工板块(抵消前)预计实现销售收入111.83 亿元(同比 3.59%),销量105.33 万吨(同比 8.34%),销售均价约10617 元/吨(同比-4.02%),较行业仍有溢价优势;21q4 该板块预计实现销售收入29.70 亿元(同比 1.71%,环比 5.02%),销量29.41 万吨(同比 5.91%,环比 10.61%),销售均价约10099 元/吨(同比-3.96%,环比-5.05%)。公司家禽饲养加工板块全年吨成本预计在1 万元以上,但公司强化内部经营管理,龙头优势凸显助力公司养殖板块仍实现盈利。预计未来随着客户结构不断优化以及成本管控能力不断提升,公司有望较同行实现更大比较优势。


3、食品销量高增,爆品策略成效凸显。


2021 年公司深加工肉制品板块预计实现销售收入56.06 亿元(同比 17.72%);销量24.90 万吨(同比 21.41%),销售均价22514元/吨(同比-9.30%);其中21q4 深加工肉制品实现销售收入16.28亿元(同比 16.95%,环比 7.74%),销量6.68 万吨(同比 8.44%,环比 3.73%),均价24371 元/吨(同比 7.85%,环比 3.87%),四季度食品销售量价齐升主要得益于①公司高附加产品的不断开发;②“空气炸锅脆皮炸鸡”等爆品策略成效显著;③“双十一”等购物节公司整体表现亮眼。预计未来随着公司产品矩阵不断丰富,品牌力建设日趋成熟以及渠道建设不断深耕,公司食品业务有望延续量利齐升状态


4、全产业链优势显著,龙头地位不改。


一方面,2021 年第三季度以来白羽鸡养殖企业频频亏损,公司养殖板块和食品板块均实现盈利有利于扩大领先地位;另一方面公司凭借自有种源能够实现种鸡性能提升及种苗成本优化,降本增效未来可期;同时公司屠宰环节的自动化、智能化技术不断改进利于生产效率提升;叠加公司食品端布局日益完善,全产业链优势将不断加深公司护城河,进一步稳固公司龙头地位。


5、盈利预测与评级:①家禽饲养板块优势显著:虽然玉米等原材料价格高位运行导致整体饲养成本较高,但一方面公司肉鸡售价较行业有溢价优势,另一方面凭借种源自供、强化内部管控等措施,公司较行业有明显成本优势。②食品加工未来可期:公司在食品板块爆品策略效果显著,且渠道建设日益完善,未来该板块有望呈现量利齐升状态。综上所述,我们认为公司2022 年有望恢复高增长,预计公司2021-2023 年实现营收148.47/175.63/205.69 亿元,归母净利润4.62/10.51/19.57 亿元,eps 分别为0.37/0.84/1.57 元,对应pe 分别为57.5x/25.3x/13.6x,维持“增持”评级。


风险提示:疫情对需求构成冲击的风险,鸡价大幅波动的风险,饲料成本上升的风险等。


韦尔股份(603501)2021年度业绩预告点评:需求旺盛 深化布局 cis国产龙头稳定增长


类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2022-02-08


事件:公司发布2021 年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为44.7-48.7 亿元,同比增加65.1%-79.9%;扣除非经常性损益的净利润为39.2-42.7 亿元,同比增加74.5%-90.1%。公司业绩同比高速增长,符合我们的预期。


汽车、安防需求旺盛,公司深耕并整合各产品线,盈利能力稳步提升。2021 年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)由于市场对汽车、安防等领域图像传感器需求增长,叠加公司在汽车、安防市场份额的提升,公司图像传感器推荐一个网上买球的软件的解决方案业务业绩进一步明显提升。2)由于公司tddi 新产品的推出以及在市场客户的进一步拓展,公司触控与显示推荐一个网上买球的软件的解决方案业务为公司提供了新的利润增长点。3)公司持续优化市场布局,整合和深耕各主营业务,协同效应增强,公司的持续盈利能力稳步提升。


安防cis 在主要客户份额提升,车载cis 迎来广阔市场空间,公司图像传感器业务在高市占率情况下稳健增长。2021 年,安防cis 方面,公司在下游安防大客户份额提升,在海外进展顺利,因此业绩有明显增长;汽车cis 方面,由于国际主要友商产能受困,而市场需求提升约30%,公司借助自身在车载cis 中阶像素领域的优势和技术积累,顺利拿到了可观的增量市场,进一步提升在汽车cis 领域的市占率。未来5 年,随着新能源车的普及以及自动驾驶技术的发展,机构预测车载cis 销售额将以超33%的cagr提升。而中国作为智能汽车最主要的制造及消费市场,其增速预计将快于全球。由于公司的cis 国产龙头地位、持续拓展的车载产品线、以及在更高像素的技术布局,公司有望进一步享受市场扩大 市占率提升带来的双红利。


公司深化触控与显示业务布局,tddi 业务贡献营收。2021 年,公司通过收并购深化了在tddi 和ddic 的布局,并凭借深厚的研发投入和广泛的技术积累,快速实现了量产。目前公司该业务主要应用于智能手机维修市场。随着智能手机lcd tddi 方案占比提升,tddi 需求预计保持稳定增长。随着大客户的进一步导入,公司tddi 业务预计将持续贡献营收。


盈利预测与投资建议。2021-2023 年,预计公司营业收入分别为287.9/359.9/436.4 亿元,归母净利润分别为45.3/59.5/77.0 亿元。考虑到公司在国产cis 领域的龙头地位、下游旺盛需求有望持续以及触控与显示业务进一步放量,给予公司2022 年46 倍pe 估值,对应目标价312.34 元,维持“买入”评级。


风险提示:下游需求不及预期风险;客户开拓不及预期风险。


洋河股份(002304)更新报告:三大预期差显现 估值具高性价比


类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉/张潇倩 日期:2022-02-08


摘要


洋河作为有预期差的低估值苏酒龙头,结构升级、改革红利、省外拓展速度共同带来业绩或超预期。


投资要点


超预期一:春节回款比例及动销实现高增,结构升级速度或超预期市场担忧:m3、天之蓝海之蓝是否能升级成功。


我们认为:公司主要产品升级已基本通过春节大考,升级速度超预期。春节期间,洋河通过推出大量针对天之蓝及以上产品的促销活动以推动量升,从而进一步推动结构升级,同时价盘保持稳定,经销商库存普遍在1 个月左右,终端库存普遍在1.5 个月以内,节后补库存需求强烈。具体来看:①梦6 :春节在控量情况下动销反馈较好,预计全年增速或超30%,目前省内批价约600-610 元,成交价约640-650 元;②水晶梦:当前水晶梦已完成新老替代,批价约410元 ,成交价约435-450 元,价格与四开基本持平,同时渠道利润恢复至30-40元/瓶,高渠道利润 丰富渠道动作带来结构升级超预期、销量超预期;③天之蓝升级版:天之蓝升级版整体更新换代已接近完成,批价约290 元左右,成交价约330 元左右,价盘及渠道利润均显著提升;④海之蓝:海之蓝升级版有望于近期加速推出;⑤双沟:春节动销强劲,预计22 年双沟仍有望实现60%左右的高增长,双沟已成为第二增长极。


超预期二:产品升级及人员调整落地,省外拓展速度或超预期市场担忧:省外市场的拓展和增速情况。


我们认为:洋河省外市场发展超预期或打开长期想象空间。伴随着明后年白酒成熟区域可能进入“零和博弈”阶段,省外市场发展是稳增长的关键。21 年伴随着各产品升级换代、大区经理调整,我们观察到:1)成熟省份恢复增长:河南、安徽恢复增长态势,山东实现高增;2)高容量非成熟省份增长迅猛:21 年洋河在江西、湖北等高容量非成熟省份增长或超40%,浙江市场亦有高增长表现。综合来看,洋河省外市场拓展增速或超预期。


超预期三:新管理层举措积极 品牌韧性强,改革红利释放速度或超预期市场担忧公司管理层调整后目标达成率及质量。


我们认为:1)回款端向好奠定业绩完成基础:2022 年春节洋河回款速度较往年快,春节打款比例预计达40%-50%,q1 或完成全年任务55%(较去年同期或增长20pcts 左右),双沟春节打款比例已达全年任务的50%,在强动销下,全年25%的收入增速可期;2)新管理层市场改革举措积极、品牌韧性及业绩完成质量被低估:21 年新董事长上任以来:① 渠道及大区营销人员调整基本完成:目前整体渠道利润提升、价盘稳定、库存1 个月良性,同时公司调整大区经理以实现管理人员专业化年轻化;② 薪酬改革和股权激励实现落地:全员提薪800 元(基层员工薪资涨幅超10%) 核心骨干持股计划 完善年轻骨干职业上升通道,全面提高各层级员工积极性,推动管理团队年轻化发展;③ 双沟和贵酒品牌独立发展连续高增长:预计21 年双沟或将实现40 亿元销售目标,22年或仍将实现60%以上高增,贵酒22 年增速或超100%。综合来看,改革红利有望于22 年加速释放。


高质量发展为主基调,m6 引领长期增长


短期:1)外部来看:公司主要产品已通过春节大考,打款进度、换代速度、动销质量均超预期;2)内部来看:高质量发展为主基调,新任董事长上任后有望带来新气象。21 年以来,公司在多方面实行改革,比如推行“宽带薪酬、利润共享”、核心骨干持股计划推出、强调构建新型厂商关系、提出“四个主义”等,改革红利有望持续释放;3)公允价值变动波动对净利润的影响或收窄。


长期:梦6 为核心增长极,双沟增厚业绩,助力公司十四五高质量发展。我们认为未来公司有两大增长极:1)梦6 有望成为次高端升级价位带第一个百亿大单品:当前梦6 在持续放量中仍能维持批价稳中有升,库存处于历史低点,省内市场布局基本完成,正重点布局其他省会市场和重点城市,梦3 水晶版当前库存价盘表现良性,将跟随m6 实现加速发展。2)双沟增厚业绩:凭借深厚的文化底蕴、独立运作、董事长主持工作的全面赋能,22 年或仍将实现60%以上高增,苏酒头排酒、绿苏、珍宝坊表现较好。


盈利预测及估值


结构升级速度、改革红利释放速度、省外拓展速度或超预期,共同带来22 年业绩有望超预期。预计2022 年25%以上收入增速可达性高,伴随着动销及升级速度逐步超预期,已具备高性价比。预计2021~2023 年公司收入增速分别为16.6%、25.0%、16.2%;归母净利润增速分别为5.1%、30.0%、22.5%;eps 分别为5.2、6.8、8.3 元/股;对应pe 分别为31、24、20 倍。


催化剂:库存回落、终端价提升;梦之蓝m6 动销持续向好。


风险提示:1、疫情反复影响白酒动销;2、梦之蓝m6 动销情况不及预期。


德赛西威(002920)深度研究报告:智能座舱龙头 拥抱智能驾驶


类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2022-02-08


报告要点:


专注汽车电子超三十年,拥抱智能驾驶打开长期成长空间


公司成立于1986 年,深耕汽车电子领域超30 年,聚焦智能座舱、智能驾驶、网联服务三大产品线。2020 年,公司实现营业收入67.99 亿元,同比增长27.39%;实现归母净利润5.18 亿元,同比增长77.36%。2021 年8月,公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,在营业收入方面,考核目标以2020 年营业收入为基数,2022-2024 年增长率分别不低于30%、40%、50%。2021 年11 月,公司发布全新品牌主张“创领智行”,突破汽车电子边界,跳出原行业局限,打造以创领智行为内核的品牌价值。


智能网联加速渗透催生“软件定义汽车”,技术创新驱动产业变革


在政策鼓励和产业变革双轮驱动下,智能网联汽车加速渗透。根据车云网的数据,2021 年,我国智能网联汽车销量高达271.80 万辆,在全部乘用车销量的占比达12.74%,其中,12 月的占比达到18.68%。根据麦肯锡的数据,2030 年与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将会增长至4690 亿美元,2020-2030 年的cagr 为7%,汽车电子电气架构变革驱动汽车电子和软件保持稳健增长。智能网联汽车的发展对汽车电子和软件提出了更高的要求,有望驱动产业链深度变革与价值分配重构。


前瞻战略布局智能网联产业,技术创新强化产品核心竞争力


1)前瞻产品布局:公司持续围绕智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品线搭建智能出行整体推荐一个网上买球的软件的解决方案,在行业快速变革时期,前瞻战略布局为公司赢得了领先优势,包括全自动泊车、大屏化座舱产品、ipu03 自动驾驶域控制器等标杆产品快速商业化落地。2)技术保持领先:2018-2020 年,研发支出占营业收入比重均超10%,持续深化研发体系架构优化,打造平台化、高效、敏捷的研发系统;公司持续拓展买球官网平台的合作伙伴,携手并进,共赢未来。


盈利预测与投资建议


公司是国际领先的移动出行科技公司之一,致力于成为未来出行变革创领者,在汽车产业大变革的背景下,公司持续成长空间广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为90.95、116.14、143.21 亿元,参考《2021 年度业绩预告》,调整归母净利润预测至8.27、11.37、14.60 亿元,eps 为1.49、2.05、2.63 元/股,对应pe 为92.03、66.90、52.11 倍。过去三年,公司pe 主要运行在25-125 倍之间,考虑到所处赛道的高景气状况与成长空间,维持公司2022 年80 倍的目标pe,目标价为164.00 元。维持“增持”评级。


风险提示


宏观经济环境与行业风险;人力资源风险;技术研发风险;市场竞争加剧。


万业企业(600641):首次获得重大订单 尽享半导体设备国产化红利


类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/尹欢科 日期:2022-02-08


事件


公司公告其控股孙公司北京凯世通半导体有限公司拟向重要客户出售多台 12 英寸集成电路设备(包含低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机),总交易金额约为人民币 6.58亿元。


简评


首次获得重大订单,确认公司在低能大束流离子注入机领域的国内龙头地位。本次订单金额达到6.58 亿元,根据一台离子注入机单台2000-3000 万金额计算,公司此次订单的规模在20-30 台左右,从配比上看可以满足月产1-2 万片12 英寸集成电路芯片制造厂的产线设备需求,表明公司重要客户对于公司采购量较大,对公司的产品和技术水准有明确认可和需求,确认了公司2021 年完成的验证已结出硕果。


2022 年将是公司离子注入机业务扩张年和技术革新年,公司将尽享半导体设备国产替代趋势红利。2021 年公司的低能大束流离子注入机在多家国内重要客户获得验证验收,我们预计将在2022年渐趋转化为订单。2021 年12 月公司再度提到其高能离子注入机也通过了验证验收,意味着半导体设备国产化取得了重大突破,公司在技术革新方面,具备强有力的技术储备和后劲,在半导体设备国产化以及全球芯片扩产的大背景下尽享红利,加速发展。


公司已成为半导体设备及材料产业集群平台,有望为集成电路客户提供综合装备。截至2021 年12 月底,公司旗下已经拥有了三大核心企业,且均处于扩产中:专注于离子注入机研发生产的凯世通,专注于生产气体控制系统及其推荐一个网上买球的软件的解决方案的肯发,从事刻蚀机、清洗机、薄膜沉积等半导体设备开发生产及翻新的嘉芯半导体。三大企业均具备核心技术和人员,主要为8 英寸及12 英寸集成电路芯片制造厂做设备生产及配套。我们认为,伴随着这些企业业务的不断成熟和发展,万业企业有望成为集成电路高端工艺装备的先进集群。


维持买入评级。我们维持公司盈利预测不变,2021-2023 年归母净利润为4.13/5.04/5.61 亿元,对应eps 为0.43/0.53/0.59 元。鉴于公司在半导体离子注入机领域的核心地位,以及半导体设备产业方面的加速完善布局,我们维持买入评级不变。


风险提示:凯世通集成电路离子注入机订单获取及交付不及预期;公司转型进展不及预期;集成电路国产化进程受阻;海外 ic厂商产能恢复进度超预期,行业整体供需反转等。


重庆啤酒(600132)2021年业绩快报点评:淡季提价进展顺利 产品矩阵全面发力


类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振 日期:2022-02-08


事件:公司发布2021年业绩快报,实现营收131.2亿元,同比增长19.9%;实现归母净利润11.7亿元,同比增长38.8%;实现扣非净利润11.4亿元,同比增长76.1%。其中21q4 实现营收19.3 亿元,同比增长1%;归母净利润同比扭亏为盈,实现1.2 亿元。


q4销量受疫情冲击,淡季提价进展顺利。四季度以来受制于全国范围内散点疫情频发,餐饮及娱乐渠道需求受损,预计公司21q4啤酒销量或略有下滑。但公司自21年三季度起开始对不同地区及品牌进行针对性提价,渠道调研反馈公司淡季提价较为顺利,吨价提升帮助公司q4 营收维持正增长。分产品看,预计21 年全年乌苏销量实现90 万吨,其中疆外乌苏实现约50万吨,同比增速超过50%;1664 预计全年增速超35%;乐堡、重庆两大中端品牌维持双位数以上增速。伴随22 年提价顺利传导,公司成本端压力有望得到缓解。


组织架构调整优化,激发内部团队活力。公司开启内部团队结构调整,自2022年1月1日起,嘉士伯国际品牌单元(cib)新增包含东北三省、华北三省、华中等在内的十个全渠道、全品牌运营省级市场;新疆及宁夏业务单元新增江西、上海及浙江等7 个全渠道、全品牌运营省份。此次重大市场调整后每个省级行政区域将由单一业务单元负责,一方面以省份划分各bu销售范围,大幅改善过去多个bu在渠道端各自为战的分散局面,提高整体渠道运营效率形成合力;另一方面各个区域销售团队均有使用“6 6”品牌矩阵的权利,有助于充分利用乌苏、1664 等全国化单品强劲势能,因地制宜投放产品组合,提升各个区域市场渠道渗透率。


“6 6”产品矩阵全面发力,产能扩改护航长期业绩。产品方面,2022 年公司加大乌苏系列产品矩阵建设,借乌苏全国化东风加大楼兰秘酿、小瓶乌苏及黑啤白啤等细分产品市场投放力度;继续引进1664 新口味,加速对平行进口水货的替代;持续推进以重庆、大理为代表的区域强势品牌从主流6 元向高端8 元以上价格带的升级;夏日纷开启全面铺货,抢占低度酒广阔市场。2)产能方面,公司开启佛山工厂建设,预计2024 年投产并贡献约50 万吨产能,将有效缓解东西部产能不平衡。同时公司不断推进对原有工厂的技改扩建,缓解产能短缺压力的同时降本增效,供应链效率持续提升为公司长期业绩稳健增长保驾护航。


盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年eps 分别为2.41 元、3.12 元、4.03元,对应动态pe 分别为65 倍、50 倍、39 倍,维持“买入”评级。


风险提示:原材料价格波动风险,新冠疫情反复风险,高端化竞争加剧风险。


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