中粮糖业(600737):净利润连续三个季度增长，预计国内糖价将继续上涨！《天丰农业|公司评论》-买球官网平台

事件：公司发布2021年第三季度报告。2021年1-3季度，公司合计实现营收180.31亿元，同比增26.02%，归母净利润7.51亿元，同比降0.83%；其中第三季度实现营收68.55亿元，同比增22.66%，归母净利润3.00亿元，环比增19.95%，同比降8.80%。

核心观点

公司业绩超预期！自2020第四季度以来，已连续三个季度实现环比增长

在我们对2021年半年报的评论中，我们试图拆分公司的营收和利润结构。从利润结构来看，炼糖业务为公司第一大利润贡献主力.制糖业务采用“两步法”将进口原糖加工成精制糖。因此，这项业务的收入与国内糖价的变化趋势有很强的相关性，而成本与国际原糖价格的变化趋势有很强的相关性。原糖国际价格自2020年4月以来一路上涨，涨幅远高于国内糖价。在此背景下，公司制糖业务作为主要的利润贡献者，仍使净利润连续三个季度增长，说明公司业务研发能力持续提升，经营状况良好。根据公司2020年年报，公司2021年预算为215亿元，利润总额为8.5亿元；根据我们在2021年4月27日发布的《21q1 营收创历史新高，大量备货 糖价上行奠定全年高增长基础》报告中做出的最新盈利预测，我们预计公司2021年实现营收218亿元，归属于母公司净利润9.5亿元。综上所述，我们认为公司截至第三季度的业绩已经超出预期，全年业绩有望符合预期，同时超预期可能性提升。.

国内白糖新周期或于近月开启，预计内糖价格有望继续上行！

根据中国期货业协会公布的《白糖期货》数据，我们将食糖期货价格和国内历史糖价周期与近十年的生产周期进行了对应，当前时间点属于15/16榨季开始的糖周期第六个结束点。糖循环在中国的概念是一个后验的总结概念，而不是一个前瞻性的规律。从历史上看，受国际糖市、天气等因素影响，一个完整的糖周期在5至6个榨季不等，其中糖供应量的减少伴随着糖价的上涨。按照这样的循环，2021年有望成为新周期开启的第一年。同时结合国内糖价走势，郑糖指数与今年年初约5300相比，至10月已近6100，这意味着白糖每吨价格自年初至今已上涨约800元.国内糖价的上涨可以给公司的各项制糖业务业绩带来不同程度的收益。建议随时关注糖市变化。

盈利预测