民生证券：海瑞泰(002402。sz)高端智能控制器龙头，汽车变频芯片双轮驱动，维持“推荐”评级。-买球官网平台

智彩晶app获悉，民生证券发布研报称，合尔泰(002402。sz)是高端智能控制器的领导者，汽车频率芯片双轮驱动。预计公司2021-2023年实现净利润5.19/6.86/9.33亿元，eps为0.57/0.75/1.02元，对应2021-2023年pe为43.4x/32.9x/24.2x。公司上市以来，pe估值中心55x，维持“推荐”评级。

民生证券指出，过去五年，公司营业收入以33%的复合增长率高速增长，成长为全球智能控制器领域的行业领导者。智能控制器的全球市场正在不断扩大。公司深耕家电和电动工具智能控制器领域，积极拓展汽车电子智能控制器业务，绑定头部客户，提升市场份额。子公司常诚科技作为国内唯一能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频t/r芯片技术的民营企业，技术壁垒高，发展前景广阔。

民生证券主要观点如下：

高端智能控制器龙头，业绩高速成长

和泰成立于2000年，深耕智能控制器20年。是一家专业从事智能控制器技术研发、产品设计和产品制造的高新技术企业。2018年收购永昌科技，拓展射频芯片领域，打通智能控制器上游。公司坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营定位，经营业绩持续高速增长，盈利能力强劲，国际化布局初见成效。国内智能控制器市场竞争格局分散，公司有望依托研发优势进一步提升市场份额；设计和运营管理。

家用电器与电动工具支撑公司基本业务稳定增长

借助产业集群和工程师红利，国内厂商在人力成本和产业链协同上逐渐获得一定优势，因此智能控制器行业正呈现本土化趋势。同时，下游终端厂商竞争加剧，智能控制器外包比例增加。国内智能控制器供应商有望进一步拓展市场空间。智能控制器的发展与下游终端应用密切相关，具有明显的定制化特征。公司积累了丰富的研发经验。智能控制器行业的研发和设计，拥有成熟的生产供应链和高效的运营管理体系。因此可以及时响应下游客户的需求变化进行技术迭代，降低综合成本。智能控制器作为智能终端的核心部件，迎来了更大的发展空间。无绳和无刷技术的趋势推动电动工具的需求上升，智能控制器的市场规模也相应扩大。绑定公司主导客户，进一步巩固家用电器和电动工具智能控制器业务业绩。

汽车电子和射频芯片驱动高速成长

电子汽车赋能传统汽车产业，市场规模增长潜力巨大。汽车电气化架构成为主流方案。tier1厂商专注于控制器的软硬件部署，外包部分ecu项目，惠及国内优质智能控制器供应商。和泰已中标博格华纳、尼德克等客户的多个平台级项目订单。预计汽车电子智能控制器项目累计销售额将超过70亿元，周期8-9年。携手全球顶级tier1制造商，公司汽车电子业务将进入快速增长轨道。子公司常诚科技是国内唯一能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频t/r芯片技术的民营企业。技术壁垒极高，毛利率可观。毫米波射频芯片广泛应用于通信、雷达、卫星等领域，市场前景广阔。中昌科技的军品业务受益于有源相控阵雷达在我国国防中的广泛应用。