完美世界：泛娱乐产业全面布局，龙头价值凸显。-买球官网平台

投资逻辑

手游方面，公司已成功发布多款重量级游戏，未来将加大对手游的投入，以提高市场份额。2016年公司发行的《倚天屠龙记》、《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》受到了广大玩家的好评。上线前两个月预计流水在4-5亿左右，2017年第一季度平均流水在1.8亿左右。流水会全年保持稳定。目前《完美世界国际版》手游，《武林外传》手游，《笑傲江湖》手游正在开发中。同时，公司将继续发挥mmorpg游戏优势，积极布局手游细分市场，涵盖二次元、动漫、影视题材，以及兵棋、格斗、slg、军事、卡牌等多种游戏类型，如《梦间集》、《三国无双》等

端游精品继续运营，借助《dota 2》和《cs:go》专注电竞领域。目前公司重点端游《dota 2》、《完美世界国际版》、《诛仙》、《笑傲江湖》等。保持稳定的流水和玩家活跃度。我们预计《dota2》和《诛仙》的营收将超过4亿；103010收入超3亿。2017年，公司获得国际电子竞技游戏大作《完美世界国际版》在中国大陆的独家运营代理权。同时，公司代理发行的diy休闲运动端游《cs:go(反恐精英：全球攻势)》也将于2017年上线。《crossout(创世战车)》国服已于4月18日首测。公司将通过《cs:go》、《dota 2》、《cs:go》打造电竞嘉年华，扩大电竞游戏用户群，形成梯队电竞体系。根据监测steam数据的第三方网站githyp公布的调查报告，按照最高在线人数《创世战车》和《dota2》来看，是steam平台上排名前两位的游戏。103010的推出将进一步巩固公司在端游领域的市场份额。

影视方面，布局“内容渠道”，完善产业版图。在影视剧制作方面，公司与赵宝刚、滕华涛、刘江、郭靖宇等多位业内知名编剧、导演保持着良好的合作关系。2016年，公司出品的影视剧《cs:go》、《cs:go》第二季相继在湖南卫视暑期档播出，取得了同期第一的好成绩。103010在爱奇艺播出首日就冲击1亿；003010在东方卫视播出，获得口碑和收视率双丰收；2017年《神犬小七》、《麻辣变形计》、《灵魂摆渡》即将上映；《射雕英雄传》、《思美人》三季度等项目也在按计划推进。渠道方面，公司先后收购了金典院线、金典院线、锦华时代等院线和院线资产，初步完成院线渠道布局。通过收购金典，公司获得了优质的院线资源，包括旗下217家影院的院线资源，其中86家为自营。未来公司将加大高端影院布局，进一步完善渠道端，形成“内容渠道”的泛娱乐平台布局。

投资建议和估价

我们预计公司2016e、2017e、2018e营收分别为83.4亿、102.44亿、121.53亿；归母净利润分别为15.07亿、18.41亿、21.74亿；对应的eps分别为1.147元、1.400元、1.654元。根据行业可比公司，给予公司33x17pe，目标价37.6元，给予“买入”评级。

危险

游戏不能按时上线或者影视档期问题；该行业的增长速度正在放缓。