俄清仓式减持美国债(美债收益率曲线敲响衰退警钟,美联储明年初或降息)-买球官网平台

美国财政部6月16日发布的国际资本流动报告显示，美债官方数据将延迟两个月公布。4月中国继续减持362亿至1.0034万亿美元，美债持仓量创十二年来新低，已连续五个月减持。

我们注意到，在4月份，中国出售的美债金额是所有海外美债持有者中最高的。报道称，3月份，中国在今年1月和2月分别减持86亿美元和53亿美元的基础上，再次减持美债152亿美元，去年12月也减持了122亿美元。目前，中国仍是美债的第二大海外债权人。

值得一提的是，日本作为海外美债的最大持有者，也连续两个月抛售美债。4月继续抛售149亿美债，持仓降至1.2万亿美元。3月日本大幅减持739亿美债，似乎不再为美联储缩表接盘(具体数据见下图)。根据彭博的分析，当日元跌至24年低点时，目前的抛售局面仍在持续。

自俄乌冲突以来，10年期美债收益率从2月底的1.98%升至目前的3.23%(具体数据详见下图)。我们预计，在未来两个月的报告中，全球央行将会进行更多抛售。随着美债收益率持续上升，美债价格持续大幅下跌，债券收益率与价格成反比。收益率的提高意味着净卖出量大于买入量。

更令市场担忧的是，美国债务的最大买家美联储自6月以来也开始出售美国债务资产。美国银行策略师估计，到2024年，美联储的资产负债表将减少2.6万亿美元，这也意味着美债的最大买家美联储将不再继续为美债买单。目前，自2019年7月1日以来，美联储持有的美国债务已降至5.76万亿美元。6月16日，美联储主席鲍威尔

这也是美债收益率快速上升，扣除通胀后美债实际收益率为负的核心原因之一，意味着美债投资者要为此承担更多的风险，理论上存在利息贴现的可能。

那么，根据应时网站6月14日援引近期一些市场交易员、经济学家和华尔街大机构的观点分析，尽管美联储自3月以来已开始三次加息，并暗示将在未来四次会议中支持更大幅度的加息，但仍无法使基准2年期美债的实际收益率变为正值并且在美债实际收益率长期处于负区间的情况下，也意味着40年来的高通胀已经抵消了美国的利息成本。

负的实际收益率意味着投资者在购买10年期美国债券时将逐年亏损。

这也使得美债在全球央行层面的基石投资者成为可能，包括中国、日本、澳大利亚、土耳其等。将在未来几个月大幅减持美债。虽然在当前美债收益率上升的背景下，抛售美债存在收益损失的风险，但如果美国通胀风险持续高企，不排除出清美债的可能。

事实上，从更长远的角度来看，bwc中文网团队在不同场合一再强调。根据美国财政部公布的最近五年的统计数据发现，全球央行净购买的美债总量与美国发行和印刷的美元货币量不成正比。具体走势，可以参考下面这张全球央行近五年来购买美债金额的数据图表。

因为，随着美债供给持续飙升，持续数月的高通胀使美元债券资产贬值，而且是实行的。

极低利率政策，实际收益率更是处在负值，导致吸引力下降。6月最新公布的5月cpi年率同比大增8.60%，大幅远超前值8.3%，创下1981年12月以来新高（具体细节请参考下图）。

美联储在一周前公布的会议纪要显示，俄乌冲突持续进一步给日益加深的美国通胀增加压力，并已在整个美国经济中扩大，为此或不得不在7月的会议中再加息75个或50个基点（自3月以来已经三次加息了175个基点），而就在6月17日，被视为大鸽派的美联储理事明尼阿波利斯联储主席kashkari也表态支持7月继续加息75个基点，引发轩然大波，并给美债市场进一步带来压力，美债价格继续扩大跌幅。

6月18日，美国债券市场正在定价美联储鹰派政策。反映通胀预期的十年期美债收益率更是一度涨至3.31%，近七个交易日累计上涨10.51个基点，创下2011年以来的高位，并且是持续时间最长的一轮涨势，反映短期利率的2年期国债收益率一度上涨6.5个基点至报3.1785%，为2010年5月以来最高水平，这使得交易员们坚信一旦俄乌局势缓和，10年期美债收益率料将攀升至3.5%上方，另外，让市场担心的2年期和10年期收益率曲线更是出现倒置。

各期限美债上升

根据msci风险管理团队提供的压力测试模型，如果美国通胀超过9%且经济出现衰退（连续二个季度负增长），那么，美债的投资回报率可能会下降13%至5%左右，同时，桥水基金和高盛也先后上调对2022年美债收益率的预测，理由是更广泛和持续的价格压力，以及美联储更加鹰派转向。

正是在这些背景下，一些明智的资金已经提前开始从美国资产市场中转移出来，以置换黄金等非美资产，对冲敞口风险（具体细节请参考下图），这在俄乌冲突持续的市场环境下变得更加明确，全球开始狂买实物黄金，这表明黄金作为避风港在危机时期发挥着重大的作用。

有美国黄金市场中的交易商在6月15日对bwc中文网团队表示，自俄乌冲突以来他们接到了数量很大购买金条的订单，黄金和白银的销量增长了341%，且为延续近三个月以来的升势，近三分之一的客户需要订购黄金，而且这几天的购买需求仍一直在增加，而这背后的逻辑其实也很简单。

因为，从黄金投资者角度来看，虽然，美联储更快收紧货币政策抵消了西方可能对俄罗斯实施新的制裁而引发的对黄金的避险需求，但巴里克黄金公司ceo表示，如果俄乌冲突持续，这有利于黄金，同时，美联储目前的加息力度也不足以将十年期美债实际利率推高至正值，目前约为负5.32%。

近半个世纪以来的数据表明，在与重大地区冲突危机相关的尾部事件中，黄金往往能够有积极反应，尽管在此期间会剧烈波动，但在事件发生后的几个月内仍会维持高位，因为，在商品通胀初期阶段，黄金的变化往往滞后于大宗商品，但最终黄金的表现会超过商品，当前在俄乌冲突影响通胀攀升和供应链问题等情况下，黄金作为全球央行有效且独特的流动性风险分散和对冲手段，很明显，黄金已经不是边缘资产，重新呈现出金融货币属性。

紧接着，德银认为，目前，包括高收益率的垃圾债券在内的各期限美债产品中有高达87%的债券实际收益率为负值，这也是包括具有国家背景的美债投资者开始购买黄金而减少或放缓投资美债的部分原因，因为，黄金不仅是一种流动性反周期资产，更是长期的财富和价值手段。因此，它可以帮助全球货币当局管理外储的安全性、流动性并获得回报的核心目标。（完）