21深度丨唐人神巨亏下再度祭出定增，加码押注豪赌猪周期反转(唐人神股票定增)-买球官网平台

21世纪经济报道记者 赵云帆 上海报道

不到一年后，第二轮上涨开始，“小牧原”唐人神押注猪周期逆转。

日前，唐人神(002657。sz)公告称，公司拟增资12.20亿元，主要用于扩大猪肉产能，补充流动资金。公司控股股东唐人神控股以现金方式参与认购，认购金额不低于1亿元，不超过1.5亿元。

此前，唐人神自2017年以来已完成三轮固定收益和一轮可转债，主要投资猪肉和饲料产能。但从公开信息来看，包括公司2019年的债转股和2021年的定增，其大部分募投项目尚未达产。

不过，多线运营的唐人神今年以来被多家机构调研，也有机构开始尝试布局其左布局。

逆势布局猪周期反转

从五个募集资金方向来看，唐人神共募集资金8.6亿元用于株州东涌三期生猪养殖基地项目、广东省云浮市云安石闻生态养殖有限公司生猪养殖生产建设项目、广西融水县和睦镇唐人神集团扶贫项目、浦北美神养殖项目、海南昌江大安15万头综合养殖项目。其余资金用于补充流动资金。

唐人神表示，募集资金投资生猪养殖项目将加快公司全产业链发展模式的全国布局，实施业务发展战略，增加公司生猪养殖业务规模，进一步提升公司核心竞争力。

一方面公司在积极扩产，但另一方面猪价还在底部徘徊，没有止跌的迹象。

据中商农业团队统计，今年1月和2月，11家猪肉上市公司生猪平均销售价格分别为13.3元和11.9元，环比分别下降2元和1.4元。

受地缘政治因素影响，作为主要猪饲料的豆粕价格今年也大幅飙升。分析显示，上半年猪价受供应压力影响或易跌难涨。

根据唐人神此前公布的业绩预告，预计公司2021年净利润为亏损9.8亿-1.15亿元，同比下降203.12%-221.01%；扣非归母净利润预计为880-10.5亿元，同比下降195.72%-214.21%。而其他猪企的业绩预告也有不同程度的亏损。

在猪价依然冻结的同时，猪企却无法从亏损的泥潭中自拔。唐人神生产的急剧扩张无疑是与猪周期和现金流的赛跑。

华东某区域基金公司表示，猪周期已经明显见底。虽然后续涨价空间存在差异，但部分优质公司无论是资金实力还是产能都明显领先于同行，未来发展空间和增速都很快。但是因为猪价低，股价明显低估。

该机构还表示，目前猪价低点已过，去产能进入中段，供需拐点将在2022年二季度到来，股价将与生产周期相匹配或领先于猪价周期；如果疫情好转，消费好转，可以为猪周期提供额外的弹性。

“自繁自养”对标牧原

在上市猪企的模式上，主要可以分为自繁、农户合作、仔猪外包。对于大部分投资者来说，自营模式企业由于成本低，在肉猪强周期行业往往能享受到较高的估值，而牧原股份是自营模式中的佼佼者。

去年初，牧原股份曾透露育肥成本低至10元/斤，远低于其他猪企。虽然这一说法一度遭到市场质疑，但公司市值仍创下了当时4900亿的天价。

对于此轮定增计划，唐人神证券部相关人士告诉记者，大部分f

在其他养猪企业中，同样以自繁自养为主的天康生物前三季度育肥成本在15元/公斤左右，与牧原、唐人神持平。而新希望、正邦科技、天邦股份等外包自繁企业在公开信息或投资者关系活动中提到，自繁自养成本在20元左右，外包仔猪在30元左右。

在生产效率方面，唐人神于2020年9月从丹麦引进了“新丹型”祖先种猪，它将成为未来唐人神猪群的主要祖先或取代“新美洲型”。根据上述路演报告，该“单鑫系”种猪的祖先的psy(每年断奶仔猪数)将达到30头，比之前公司的“梅辛系”高6头。

根据该组织最近的研究信息，唐人神表示，单鑫猪祖先的psy已经达到28只，该公司表示，未来有望增加到36只。这个数据可能远高于沐元股份。

露2021年全年psy值24头左右。

所谓“船小好调头”，自繁自养模式与祖代种猪迭代，叠加猪周期的底部反转的市场预期，“小而美”的唐人神从去年年末开始得到大量关注，并被部分机构重仓持有。

据记者统计，今年以来，唐人神合计获得327家次机构调研。相比之下牧原股份仅获166家次调研。

而在机构持仓上，唐人神不仅机构持股家数截至年报已经达66家，较中报时翻倍，其更获得财通基金多只基金重仓持有，包括财通智慧成长，财通多策略福鑫等11只财通旗下主动权益基金齐齐聚首唐人神。

前批募投产能尚未释放

记者观察发现，唐人神成本结构、模式效仿牧原股份的痕迹明显。

然而，对于专注自繁自养模式20年的牧原来说，从2016年才开始向养殖延伸的唐人神仍在初期产能培育阶段。

一位农牧行业分析师告诉记者，目前唐人神的产能尚未完全投成，新的引种目前还没释放，较难评价唐人神是否未来真的能对标牧原股份。

此前唐人神规划的公司2022年出栏猪数量或达200万头。相比之下，牧原股份2022年的规划出栏水准约为5023万头。

接受记者采访的唐人神证券部相关人士表示，本轮定增计划或不会影响2022年出栏目标，因定增仍会有审批发行流程，投产和出产周期也会比较长。

近日，唐人神在多家证券投资机构参与的电话会议中透露，未来公司会逐步向新丹系种猪群过渡，以提升养殖效率。

记者了解到，一般从祖代培养父母代再到出栏肉猪的育肥周期约在一年半左右。唐人神新丹系种猪引种时间为2020年9月，至今时间刚足一年半。

公开资料显示，唐人神前两轮募投产能也绝大多数没有达产。

根据近期唐人神披露的前次募集资金使用情况，该公司2019年公开发行可转债募投的三个养猪项目，以及2020年非公开发行股票募投的合计七个养猪项目全部显示“未达预期效益”或“未产生效益”。

而对于不仅不及预期的原因，唐人神分别援引新引种猪育种周期偏长，产能未能全部释放，饲料价格上涨，猪价下跌和疫情等原因。

旧项目尚未达产，新项目却已在募投之中，叠加猪价尚未恢复元气，“小牧原”能否复制牧原的市值奇迹，尚需时间证明。

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